甲醇將延續下跌格局

7月的集中檢修限制甲醇產量釋放，*下8、9月份國內甲醇產量將大幅上升，甲醇長期看跌。
　　8月甲醇終端需求和貿易環節的補庫需求回升遠不如預期。供應方面，甲醇進口量不斷創新低，其實質為貿易商自主性減少進口量。后期對甲醇供需格局影響zui大的因素將是國內產量的上升。
　　需求回升不如預期
　　甲醇下游產品甲醛和二甲醚開工率在7月中旬達到近幾個月低點后有所上升，醋酸開工率仍處于低位。二甲醚企業仍以虧損居多，后期開工率上升空間不大。甲醛下游的甲縮醛在出現短暫的需求回升后近兩周歸于平靜，甲醛行業庫存偏高。近一個月來，由于油價的上漲及預期，估計甲醇調油市場對甲醇的需求較好。總體而言，8月甲醇終端需求雖略有好轉，但明顯不如預期，亦未出現大幅反彈跡象。另外，通常始于8月的補庫需求今年在8月初轉瞬即逝。影響需求的兩個方面——終端需求和貿易環節補庫需求均沒有突出表現。
　　通常9、10月份為甲醇需求旺季，但由于國內外經濟增長乏力，大規模的刺激政策難以推出，今年的甲醇旺季很可能表現為“旺季不旺”。
　　進口量下降反映出需求不足
　　甲醇7月進口量約為25.9萬噸，同比減少48.4%，創2010年2月以來的新低。由于6月從伊朗進口的甲醇量已減少至3.84萬噸，而7月甲醇進口量繼續減少，筆者認為，是因為甲醇需求持續疲弱，導致進口量呈現自主性下降。
　　但在7月進口大幅減少的情況下，華東港口甲醇庫存卻于近兩周上升了近10萬噸。8月上旬甲醇貨船集中到港造成庫存積壓，同時也反映了下游對庫存消化緩慢。甲醇進口量連續3個月低于正常水平，累計減少量達50萬噸，而港口庫存僅比今年高峰時期下降約10萬噸。華東地區甲醇消費前景值得擔憂。
　　甲醇*，刺激國內供應上升
　　6、7月份是甲醇需求淡季，加上5、6月份甲醇價格下跌，使得這一時期甲醇利潤逐步下跌，兩因素共同導致6、7月份甲醇企業檢修增多，開工率下滑并在7月上旬達到zui低點。6月下旬甲醇價格基本止跌并小幅回升，而煤價的持續下行又使得甲醇利潤出現明顯好轉，據筆者測算，山東地區大中型裝置的甲醇利潤率近20%，西北地區由于煤價低廉，利潤率高于山東地區。煤價下跌使得甲醇商短期內享受到*，但這一情況不可持續。
　　隨著利潤好轉，自7月中旬開始甲醇開工率大幅攀升，其中*的為西北地區和山東地區，也是全國產量權重zui大的兩個地區。目前全國開工率僅為63.5%，離今年開工率高點69.19%仍有約5.7%的上升空間。以國家甲醇網3056萬噸產能為基數，達到今年的開工率高點可月增甲醇產量15萬噸左右。
　　目前西北地區是全國甲醇企業的*地，后期更需關注西北甲醇價格的變化。隨著甲醇產量逐步增加，以及下游對高價的抵觸情緒增強，西北甲醇價格將呈下跌趨勢。
　　預計未來幾個月甲醇國內產量的增速將高于需求增速5%，考慮到進口量同比大幅減少，2012全年總供應增速將與總需求增速基本持平，達9.2%。7月雖然需求很差，但供應更少，7月的供需缺口zui大，8月開始供需情況將持續好轉。以看空甲醇利潤為基點，我們認為甲醇1301合約將延續下跌趨勢，價格有望觸及2300—2500區間。